Los ciclos internos en la empresa: Gestión del circulante

Desde el punto de vista económico-financiero, podríamos decir que la actividad de la empresa se caracteriza por obtener y emplear cierta cantidad de dinero en la adquisición de factores productivos , mediante los cuales conseguir productos y servicios que venderá en el mercado y así volver a recuperar lo invertido más un beneficio. Este proceso, descrito de manera simple se desglosa en dos ciclos:

- Ciclo a corto plazo o ciclo de explotación
- Ciclo a largo plazo o ciclo de capital de la empresa

El ciclo de explotación o ciclo a corto plazo representa la serie de fases (Compra, transformación, venta y cobro) mediante las cuales la empresa consigue recuperar los recursos financieros que ha invertido para el desarrollo de su actividad normal. A este proceso también se le denomina ciclo dinero - mercancía - dinero, Ciclo comercial e incluso ciclo de ejercicio.

El ciclo capital o ciclo a largo plazo representa el proceso de obtención de recursos financieros mediante los cuales la empresa podrá llevar a cabo las inversiones necesarias en equipamientos y otros activos que le permitan desarrollar su actividad, la cual proporcionará ( en el supuesto del buen fin de las operaciones ) nuevos recursos financieros y así poder remunerar a los accionistas del mismo.

la duración de este ciclo dependerá del tiempo de utilización racional de los equipos productivos. Estos equipos tienen una duración técnica, pero lo que interesa es su vida útil, es decir el periodo de tiempo durante son rentables.

Cash-Flow Funcional y Extrafuncional

Dentro del concepto de Cash-Flow financiero podemos considerar dos componentes del mismo:

1. Cash-Flow funcional, operativo o de explotación, , que se refiere a los cobros y pagos derivados de la gestión normal y típica de la empresa, y en consecuencia comprende:
1. Cobros por ventas, ingresos derivados de la explotación, ingresos financieros y subvenciones a la explotación.
2. Pagos por compra de materiales y otros suministros, por remuneraciones del personal, por gastos financieros, tributos, transportes y fletes y gastos diversos de gestión.
2. Cash-Flow extrafuncional, no operativo o atípico, correspondiente a cobros y pagos efectuados por la empresa, pero que son de operaciones ajenas a la explotación. En este sentido comprende:
1. Cobros por venta de activos fijos, por aumentos de capital, por la obtención de créditos y préstamos a largo plazo, por recuperación de fianzas y depósitos recibidos a largo plazo.
2. Pagos por compra de elementos de activo fijo, por devolución de deudas a medio y largo plazo, por reembolso de capital y reservas a los accionistas.

Tal vez sea discutible si en alguna situación o en determinada empresa alguna de estas partidas aquí denominadas pueda ser considerada dentro del cash-flow operativo; nos referimos principalmente a préstamos y créditos (a medio plazo) que puedan formar parte de la financiación del fondo de maniobra.

Cash-Flow financiero y económico

El Cash Flow financiero, se refiere a las dos corrientes financieras que se producen en la empresa, las cuales se substancian en:

• Cobros del período (Cash-inflow)
• Pagos del período (Cash-outflow)

De la comparación de ambos flujos financieros se pueden presentar las siguientes situaciones:

1. Cobros mayor que pagos= Net cash-inflow
2. Pagos mayor que cobros= Net cash-outflow
3. Cobros igual a pagos, lo que hace el disponible final sea igual al inicial.

En cuanto al Cash-Flow económico (también denominado cash-generation), es decir, recursos generados, que contemplan el beneficio del ejercicio más las amortizaciones del período, supone una aceptación del término cash-flow que suele utilizar frecuentemente en libros de texto y sobre todo en publicaciones de tipo financiero (la presentación de los resultados de las empresas son una muestra de ello). Sin embargo, esta concepción no corresponde a la idea de cash-flow en lo que se refiere a flujo de caja en forma líquida que se halle en cuentas del disponible, ya que estará repartido entre diferentes partidas del activo.

El Cash Flow ( Flujo de Caja)

El término cash- flow (flujo de caja), en sentido estático, tiene un significado equivalente al de tesorería esto es, el dinero disponible en caja y bancos más el valor de aquellos elementos del activo (principalmente financieros) de disponibilidad inmediata. En sentido dinámico, el cash-flow de un determinado período de tiempo viene definido por las corrientes de cobros y pagos que lo han determinado.


Cash flow= Cobros - Pagos


El flujo de disponibilidades está formado por la suma de las entradas en efectivo (inflow) menos las salidas de los fondos (outflow), ambas procedentes de la actividad operativa de la empresa.
El incremento de disponibilidades, con relación a la situación inicial, se denomina net cash-inflow; por el contrario, si se ha  producido una disminución de aquellas se habla de net cash-out-flow.


Los resultados extraordinarios o excepcionales se suelen excluir por lo general del cash-flow, dando lugar de esta manera al cash-flow corriente; en el caso de incluirse aquellos resultados se habla del cash-flow total. 


También solemos encontrar la expresión cash-flow descontado, la cual se utiliza para analizar la viabilidad de proyectos de inversión de diferentes modalidades, si bien mayoritariamente de tipo industrial. Es este sentido, comprende el valor actualizado de los cash-flows o flujos netos de caja que se estima proporcionará la inversión sometida a estudio.

Qué es... ROE

La medida de la rentabilidad


El ROE (return on equity) se define como el cociente entre: beneficio neto después de impuestos/fondos propios y tradicionalmente ha sido un ratio utilizado para medir la rentabilidad de una compañía. Este ratio es utilizado como una medida de la rentabilidad de una compañía y permite hacer comparaciones estáticas de distintas compañías dentro de un mismo sector.


Se suelen considerar beneficios netos a los habidos durante el ejercicio fiscal, mientras que los fondos propios (también denominado capital social) se suelen considerar simplemente como la diferencia entre todo el pasivo de la empresa menos sus obligaciones financieras. La forma más común en que los analistas ven los fondos propios es como book value o valor en libros. Book value se puede definir como el resultado de dividir los fondos propios por el número de acciones. Para poder realizar un cálculo más uniforme de este ratio se suelen tener en cuenta los beneficios después de impuesto a lo largo de un periodo de tiempo, normalmente los últimos 12 meses y se suele considerar la media de los fondos propios a lo largo de ese mismo periodo de tiempo para tratar de otorgar mayor consistencia a las cifras.


Dentro del sector financiero existe también un ratio muy común denominado ROCE (return on capital expenditure). Este ratio, que sale de dividir el beneficio neto por todas aquellas partidas necesarias para la obtención de estos beneficios, es utilizando como herramienta para evaluar la capacidad del equipo directivo y su habilidad para, una vez reinvertidas ganancias anteriores, obtener una rentabilidad adicional aceptable sobre los recursos disponibles. Es considerado como un ratio que mide la eficiencia de una compañía, es decir, la cantidad de beneficio que se puede obtener dado unos recursos disponibles.


Por ejemplo, si el return on equity, de una compañía es del 20 %, esto significa que por cada 100 euros invertidos se están creando 20 nuevos euros.


No obstante, el ROE, como cualquier ratio, tiene sus propias limitaciones y en este caso en concreto la limitación viene por el hecho de que los fondos propios pueden variar según la metodología contable aplicada. Por ejemplo, una empresa que invierta grandes sumas de dinero en I + D puede sufrir variaciones significativas en el volumen de sus fondos propios en función de si sus inversiones son contabilizadas como gasto o como activo.


Lo más significativo de este ratio es el hecho de que permite analizar a cualquier empresa desde tres puntos de vista: margen de los beneficios, gestión de los recursos y apalancamiento financiero. ¿Como es posible el análisis de estos tres puntos de vista con sólo un ratio? Debido a la posible desagregación de este ratio en tres nuevos ratios.


Partiendo de esta base:


ROE = beneficio después de impuestos/fondos propios.


Insertando elementos comunes en el denominador y en el numerador se puede establecer que:


ROE = beneficios después de impuestos/ventas x ventas/ activos x activos/fondos propios.


De esta descomposición se puede deducir que ingresos netos/ ventas proporcionará una idea sobre el margen sobre los beneficios. Ventas sobre activos nos facilitará una idea sobre la facturación de la compañía y activos sobre fondos propios dará información sobre el grado de apalancamiento financiero. En función de lo que aporte cada uno de estos tres ratios, se puede analizar a través de qué camino está creciendo la rentabilidad sobre los fondos propios.